悦刻RELX电子烟，再无喜悦

    中国新消费浪潮中，悦刻RELX电子烟曾经也是一匹黑马，仅用3年时间就以雾芯科技的名字登陆美国纽交所（NYSE），股票代码RLX。上市时发行价格12美金，市值超过400亿美金，最高股价达到34.99美金，悦刻创始人借此成为中国女性富豪榜第一名。

    随着中国烟草专卖对电子烟的细化监管，雾芯科技股价、市值、销量、利润共同快速下滑。对比最高股价，目前股价下跌了94.8%，比最低谷下跌99%还是有所回调。

    分析2023年雾芯科技的业绩，总结如下（单位：人民币）：

1. 营收与利润下降：2023年全年，雾芯科技的净营收为人民币15.86亿元，同比减少70.25%。毛利润3.877亿，同比减少83.18%。净利润5.343亿元，同比减少62.93%。三项指标皆下滑惊人。净利润大于毛利润，可能在记账期内有资产处理带来可观现金收入计入净利润。

2. 市场与监管挑战：由于老产品的停产以及市场上非法产品的竞争加剧，雾芯科技面临了较大的市场挑战。监管机构对电子烟市场的规范化导致雾芯科技不得不调整产品组合，这影响了公司的营收和利润。

3. 成本控制与现金流：尽管营收下降，雾芯科技通过有效的成本控制和优化业务策略，使得经营现金流连续两个季度为正，显示了公司在新监管环境下的韧性。

4. 产品组合调整：雾芯科技根据监管要求，持续优化产品组合，致力于为成年烟民提供高品质的国标产品。

5. 海外市场拓展：面对国内市场的挑战，雾芯科技开始拓展海外市场，2023年海外业务达到2.29亿，占比14.4%。

6. 股东价值提升：公司通过回购和派息持续提高股东价值，2023年全年总投入约1.1亿美元，并计划将回购计划延长至2025年12月底。

    雾芯科技曾经的快速发展，是基于中国烟草监管政策的一些漏洞。随着烟草监管全面补强，中国所有的电子烟品牌都会面临经营空间持续压缩，营收和利润持续下滑的问题。海外拓展是一种对冲方式，但是出海增长永远无法弥补曾经的高峰国内业务。

    尼古丁、酒精、咖啡因，都是成瘾性物质。在新消费浪潮中，很多创业者和投资人都热衷在成瘾性赛道上突破，雾芯科技代表尼古丁，江小白代表酒精，三顿半代表咖啡因，究其原因就是——复购！坦率来说，以伤害消费者健康的成瘾性引发的复购，我是鄙视的。特别是中国电子烟品牌，当年就是通过丰富的口味、炫酷的外观吸引了大量非香烟用户，尤其是对青少年的渗透率极其惊人。

    尼古丁在中国是强监管品类，海外市场也呈现出不断收紧的趋势。如果雾芯科技继续保持电子烟业务，后续业绩发展永远无法恢复到历史高峰。